作者：三石

跨界而來的光正眼科，日子有點不太好過。 公開資料顯示，自2018年通過并購進入醫(yī)藥行業(yè)以來，光正眼科一直虧損，扣非凈利潤更是連續(xù)10年為負。 2023年，光正眼科有望實現(xiàn)轉(zhuǎn)型以來首次盈利。上半年，光正眼科實現(xiàn)扣非凈利潤408萬元，上年同期為-6496萬元，這是其轉(zhuǎn)型后首次扭虧為盈。 不過，從三季度業(yè)績來看，光正眼科能否實現(xiàn)盈利依然充滿懸念。第三季度，光正眼科實現(xiàn)營收2.8億元，環(huán)比下滑15%；扣非凈虧損為127.82萬元，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。 整體來看，光正眼科前三季度依然向好，實現(xiàn)營收8.27億元，同比增長44.49%；實現(xiàn)扣非凈利潤280.04萬元，同比扭虧為盈。如果光正眼科能一直延續(xù)這樣的勢頭，很可能會實現(xiàn)轉(zhuǎn)型后首次盈利。

光正眼科有點慘?持續(xù)10年扣非凈利潤為負

自上市以來，光正眼科經(jīng)歷兩次轉(zhuǎn)型。近年，光正眼科的歸母凈利潤在虧盈之間起伏不定，扣非凈利潤已連續(xù)虧損10年。 財報數(shù)據(jù)顯示，2013年到2021年，光正眼科實現(xiàn)歸母凈利潤分別為156.03萬元、-8765.72萬元、649.73萬元、484.19萬元、541.64萬元、-7482.11萬元、7266.54萬元、4259.54萬元、3692.72萬元；扣非凈利潤分別為-1842.26萬元、-9912.59萬元、-1899.53萬元、-4584.00萬元、-4329.99萬元、-7949.40萬元、-2342.81萬元、-1383.78萬元、-7059.11萬元。 進入2022年，光正眼科更是業(yè)績大“變臉”，實現(xiàn)營收7.67億元，同比下降26.52%；歸母凈利潤為-7821.76萬元，同比下降311.82%，這是其2018年以后歸母凈利潤首次為負。這一年，光正眼科的扣非凈虧損為2.9億元，為上市以來最大扣非凈虧損額度。 對于虧損原因，光正眼科曾在2022年報中解釋稱，一是受到疫情影響，部分醫(yī)院收入有所下降，導(dǎo)致利潤有所降低；二是對部分股權(quán)收購產(chǎn)生的商譽計提減值準備。 與此同時，光正眼科的部分主營業(yè)務(wù)毛利率也出現(xiàn)下滑。2022年，光正眼科醫(yī)療行業(yè)的毛利率為31.01%，同比下降9.52個百分點；鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的毛利率為4.16%，同比下降1.85個百分點。 光正眼科的現(xiàn)金流也不樂觀。截至2022年末，光正眼科的投資現(xiàn)金流凈額為-1.01億元，較2021年末的124.38萬元減少8189.27%。光正眼科表示，投資現(xiàn)金流量凈額同比下降的主要原因是支付資產(chǎn)重組（即購買新視界眼科）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款和新增對外投資。 另外，光正眼科還面臨短期償債壓力。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，光正眼科2022年末的貨幣資金為6540.98萬元，短期借款為2億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為1.61億元。 對于這樣的業(yè)績，2023年6月8日，深交所向光正眼科下發(fā)年報問詢函，要求其結(jié)合同行業(yè)可比公司情況，說明各行業(yè)收入均下滑的原因，針對影響公司業(yè)績的不利因素公司擬采取的應(yīng)對措施，相關(guān)不利因素是否消除。 光正眼科回復(fù)稱，目前醫(yī)療服務(wù)收入占主導(dǎo)地位，公司將堅定戰(zhàn)略布局，進一步深入踐行“聚力眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)，加快輔助產(chǎn)業(yè)整合”的戰(zhàn)略方向，加大對眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)的投入，專注于大、中型城市眼科醫(yī)療服務(wù)細分市場布局，通過新增中心醫(yī)院與門診部，增加對發(fā)達城市市場的滲透。

以鋼材起家?光正眼科兩次轉(zhuǎn)型后仍在路上

光正眼科以鋼材起家，2010年12月，光正眼科（當(dāng)時名為光正鋼構(gòu)）成功上市，上市首日因股價瘋漲161%名噪一時。3年以后，光正眼科業(yè)績驟降，扣非凈虧損為1842萬元，同比暴跌198%。 之后，光正眼科開啟轉(zhuǎn)型之路，將目光瞄向天然氣行業(yè)。2013年，光正眼科通過收購和增資的方式控股慶源管輸，開始布局天然氣市場，公司也更名為光正集團。 不過，天然氣業(yè)務(wù)沒能改變光正眼科的命運。2017年，天然氣業(yè)務(wù)已經(jīng)成為光正眼科的主營業(yè)務(wù)，但毛利率卻從2015年的56.66%降至29.81%。 2018年，光正眼科再次轉(zhuǎn)型，這次是眼科醫(yī)療領(lǐng)域。當(dāng)年，公司先以6億元收購新視界眼科51%股權(quán)；2020年，又以7.41億元收購剩余49%股權(quán)。2020年9月，公司更名為光正眼科。 之后，光正眼科遭遇新的麻煩。2019年、2020年，新視界眼科扣非凈利潤分別為1.31億元、0.53億元，承諾完成率分別為98.9%、34.62%，沒能完成對賭業(yè)績。因此，光正眼科與新視界眼科原股東未能就業(yè)績補償達成一致，最終對簿公堂。 2021年9月，光正眼科發(fā)布公告稱，因新視界眼科未完成2019年、2020年的業(yè)績承諾，光正眼科要求新視界眼科、林春光等多方原股東支付業(yè)績承諾補償款合計約3.85億元。 同時，新視界眼科原股東提起反訴，要求光正眼科支付拖欠的股權(quán)交易款合計約3.13億元。2022年，一審判決顯示，光正眼科沒能拿到賠償，還要支付230萬元的訴訟費；而新視界眼科原股東剩余3億多尾款只有1億元獲得法院支持。 通過兩次跨界收購，光正眼科業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)涵蓋能源、鋼結(jié)構(gòu)、醫(yī)療三個板塊。但實際上，光正眼科并未徹底轉(zhuǎn)型為眼科投資。 2022年，光正眼科鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)收入為1.42億元，占營業(yè)收入的18.45%；能源行業(yè)收入為0.64億元，占營業(yè)收入的8.30%；大健康行業(yè)收入為5.62億元，占營業(yè)收入的73.25%。此前兩年，光正眼科三大主營業(yè)務(wù)營收占比也大致維持在70%、20%和10%的水平。 更值得一提的是，光正眼科的三項業(yè)務(wù)營收均呈現(xiàn)下滑趨勢。2022年，光正眼科鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)、能源行業(yè)、大健康行業(yè)收入分別下滑25.36%、33.03%、26%。

光正眼科能否突圍？

目前，國內(nèi)共有5家眼科醫(yī)院在A股上市，分別是光正眼科、愛爾眼科、何氏眼科、普瑞眼科和華廈眼科。 光正眼科2010年上市，但2018年才通過并購進入醫(yī)藥行業(yè)。另外4家醫(yī)院中，愛爾眼科于2009年上市，何氏眼科、普瑞眼科和華廈眼科都在2022年上市。 作為“闖入者”，光正眼科的業(yè)績并不理想。2023年前三季度，愛爾眼科營收為160.47億元，華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科營收分別為31.03億元、21.66億元、9.44億元，光正眼科營收以8.27億元墊底。 盈利方面，愛爾眼科以31.81億元的歸母凈利潤排名第一，華廈眼科以5.57億元位居第二，普瑞眼科、何氏眼科的歸母凈利潤分別為3.17億元、9941.05萬元，光正眼科扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤1043.59萬元。 從運營醫(yī)院數(shù)量來看，截至2023年6月末，愛爾眼科擁有境內(nèi)醫(yī)院229家、門診部168家。官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，普瑞眼科有27家眼科醫(yī)院、3家眼科門診部。華廈眼科有67家眼科?？漆t(yī)院和53家視光中心。而光正眼科僅有14家專業(yè)眼科醫(yī)院和3家眼視光診所。 公司市值方面，截至2023年11月7日收盤，愛爾眼科市值約1711億元，華廈眼科以346.6億元市值名列第二，普瑞眼科市值約150.8億元。何氏眼科和光正眼科的市值均不足百億元，分別為52.94億元、36.46億元。 綜上來看，無論營收能力、盈利能力、公司規(guī)模，還是公司市值，光正眼科與另外4家上市同行相比都相對較弱。不過，由于眼科行業(yè)的發(fā)展前景，光正眼科等上市眼科醫(yī)院始終具有較高關(guān)注度。 數(shù)據(jù)顯示，2019年我國近視患者約6億人，預(yù)計2025年將超過7.5億人?？梢钥吹?，目前我國眼科患者人群基數(shù)龐大，隨著技術(shù)升級帶來手術(shù)安全性提升、近視防控產(chǎn)品供給增加和眼科市場教育的成熟，未來消費眼科業(yè)務(wù)仍將保持高增長。 對于未來發(fā)展，光正眼科表示，2023年將進一步加快輔助產(chǎn)業(yè)整合，集中資源擴張眼科布局。2023年8月，光正眼科在投資者關(guān)系活動會上表示，公司初步規(guī)劃是3年時間體內(nèi)醫(yī)院規(guī)模擴張到30家左右。