編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近日，國內(nèi)無人零售市場份額排名第一的友寶被傳出正在沖刺港股的消息。據(jù)悉，友寶已經(jīng)向港交所遞交了上市招股說明書，離上市只差臨門一腳。

值得注意的是，這不是友寶的第一次上市。

早在2016年的時候，友寶就曾經(jīng)在新三板成功掛牌上市，不過因為種種原因，它很快又選擇了摘牌。此后，它還曾傳出將要登陸創(chuàng)業(yè)板，但這一計劃也在2021年初的時候宣告停止。

現(xiàn)在，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的友寶能不能如愿呢？深受螞蟻集團、中金資本等知名投資機構(gòu)青睞的它，又能否在港股證明自己的實力？

需要指出的是，盡管在無人零售賽道搶占了頭部地位，但這一賽道還存在著很強的未知性，所以友寶的未來想象空間還要打上一個問號。此外，不太好的財務(wù)數(shù)據(jù)、持續(xù)虧損的現(xiàn)狀、大股東海爾的清倉式減持等問題也在考驗著它是否能夠獲得持續(xù)的看好。

業(yè)績堪憂、虧損巨大，友寶生意難做

據(jù)統(tǒng)計，截至去年年底，友寶已經(jīng)在中國288個城市及31個省級行政區(qū)覆蓋了十萬個以上的自動售貨機點位，這個數(shù)據(jù)讓它坐擁中國無人零售第一品牌的名號。

不過，友寶的業(yè)績表現(xiàn)與其行業(yè)地位似乎并不匹配。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，友寶近幾年的營收狀況并不穩(wěn)定，由于受到疫情以及經(jīng)濟大環(huán)境的影響，它先是在2020年遭遇了營收大幅滑坡，2021年營收雖然有所增長，但也還沒達到2019年的水平，只有26.76億元，可以說正在遭遇營收增長停滯的局面。

此外，友寶嚴峻的虧損情況也讓它看起來不太樂觀。

2019年，公司還能實現(xiàn)近四千萬元的凈利潤，但2020年到2021年，友寶分別大幅虧損了11.84億元、1.88億元，近兩年連續(xù)虧損的運營現(xiàn)狀預(yù)示了它所聚焦的無人零售這門生意似乎并沒有想象當(dāng)中那么好做。

更加不利的是，友寶也無法證明自己未來的盈利期待，因為其毛利率表現(xiàn)同樣不好。2019年到2021年期間，公司毛利率分別為48.7%、29.4%、41.1%，這種波動、下滑的盈利能力很難談得上表現(xiàn)良好。

那么，為什么友寶在近兩年特別是2020年遭遇如此巨大的業(yè)績滑坡呢？按照友寶方面的官方解釋顯示，疫情影響下的它不得不關(guān)閉部分自動售貨機及迷你KTV，從而導(dǎo)致客流量及銷售活動受到負面影響。

可以進一步來看看友寶的業(yè)務(wù)布局，不同于大家印象中的無人零售運營商，友寶旗下其實一共有四大主營業(yè)務(wù)，分別是智慧零售業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈運營服務(wù)、數(shù)字增值服務(wù)及其他業(yè)務(wù)。

其中，智慧零售就是我們所熟悉的自動售貨機，而供應(yīng)鏈運營指通過商品批發(fā)、機器銷售與租賃以及相關(guān)硬件支持服務(wù)收費來收益，數(shù)字增值服務(wù)主要指基于無人零售終端的廣告業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)指的是公司旗下的迷你KTV服務(wù)。

目前，智慧零售業(yè)務(wù)是友寶的核心營收來源，在過去的2021年，該項業(yè)務(wù)占據(jù)公司總營收的比重超過七成。

而從營收構(gòu)成分析為何友寶為什么業(yè)績表現(xiàn)不佳的話，過于依賴智慧零售業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)肯定是首要原因。

一方面，公司智慧零售業(yè)務(wù)受到大環(huán)境影響而遭遇下滑；另一方面，其它業(yè)務(wù)來源要么“不成氣候”，要么同樣受大環(huán)境的影響而遭遇下滑，再考慮到整體毛利下滑、毛利最高的數(shù)字增值服務(wù)營收又少又不穩(wěn)定，于是友寶遭遇了營收、利潤雙雙表現(xiàn)不佳的局面。

模式成疑，競爭加劇

對于未來，還有一點不得不關(guān)注的就是，友寶為了應(yīng)對大環(huán)境不佳而采取的更加側(cè)重合伙人的發(fā)展模式是否真的能夠幫助公司脫困、并迎來更好的業(yè)績表現(xiàn)？

近年來，由于遭受著嚴峻的市場、資金壓力，友寶也調(diào)整了自己商業(yè)模式，它從以直營為主轉(zhuǎn)變成了以合伙人為主的發(fā)展模式。

這個模式轉(zhuǎn)變想想也很順理成章，通過借助合作加盟力量，友寶能夠最大化利用外部資金和資源，攜手合伙人一起壯大。

對于友寶來說，所謂的直營模式指公司自行選取自動售貨機場所，并完全承擔(dān)成本及收益。而合伙人模式指通過合伙的方式，讓合伙人協(xié)助尋找點位，并由合伙人承擔(dān)點位運營成本，然后合伙人可以從自動售貨機的銷售收入中得到一定比例的分成。當(dāng)然，點位的實際運營工作還是由友寶統(tǒng)一負責(zé)。

合伙人模式幫助友寶實現(xiàn)了快速擴張，也由內(nèi)而外重新構(gòu)建了友寶的營收體系。

2020年到2021年期間，友寶通過合伙人模式實現(xiàn)從8萬多個點位增長至超過10萬點位的成績。同時，公司來自合伙人模式的收入占比也增長至一半以上，通過合伙人模式獲得的收入成為公司的主要營收來源。

但這樣一種模式就像傳統(tǒng)的加盟模式一樣是一把“雙刃劍”，考慮到友寶目前對合伙人模式已經(jīng)形成依賴，如果未來合伙人從中賺不到錢的話，那勢必會遭遇合伙人退潮。若如此，公司的營收結(jié)構(gòu)將會遭受巨大沖擊，這無疑會給友寶帶來更大的不確定性。

不確定性之下，友寶還在遭遇著更加嚴峻的競爭環(huán)境。

近年來，無人零售的市場前景被眾多巨頭所看重，大量企業(yè)開始選擇進入這一市場當(dāng)中。順豐、瑞幸、元氣森林…物流大佬和零售大佬們紛紛下場想要布局無人零售，以搶占更多的消費渠道與服務(wù)點位，這對友寶來說會構(gòu)成巨大的挑戰(zhàn)。

眾所周知的是，無人零售目前并沒有很強的技術(shù)壁壘，而且對于友寶來說，它在研發(fā)層面的低投入也不足以保證它在無人零售領(lǐng)域擁有很強的技術(shù)壁壘。種種跡象表明，即便這一次友寶能夠成功登陸港股，它以后的日子也不會太好過。