編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專欄」

隨著AIGC技術(shù)（AI生成內(nèi)容）的持續(xù)火爆，整個(gè)資本市場(chǎng)為之狂歡，其火爆程度與兩年前的元宇宙概念如出一轍。

5月30日，Mobvoi Inc.（下稱“出門問(wèn)問(wèn)”）正式向港交所遞交招股書(shū)，成為第一家以AIGC技術(shù)為主打概念啟動(dòng)上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)。

不過(guò)，據(jù)招股書(shū)顯示，出門問(wèn)問(wèn)的AIGC解決方案收入少得可憐，而且場(chǎng)景落地也有限，所以出門問(wèn)問(wèn)的AIGC技術(shù)似乎更多的是在講故事。

因此，作為早在2020年就推出了通用大模型的公司之一，出門問(wèn)問(wèn)被譽(yù)為港股“AIGC第一股”，其背后的商業(yè)能力，能否真如名號(hào)成為引起資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)呢？

兩大業(yè)務(wù)分化前行，所謂那般？

目前，出門問(wèn)問(wèn)在全球吸引超過(guò)600萬(wàn)名AIGC解決方案累計(jì)注冊(cè)用戶。在企業(yè)相關(guān)場(chǎng)景下，預(yù)裝出門問(wèn)問(wèn)的車載語(yǔ)音交互解決方案的汽車超過(guò)200萬(wàn)輛。在消費(fèi)者相關(guān)場(chǎng)景下，其AIoT智能設(shè)備已累計(jì)銷售超過(guò)100萬(wàn)件。

總體來(lái)看，出門問(wèn)問(wèn)的業(yè)務(wù)分為兩大部分：AI軟件解決方案（包括AIGC解決方案和AI企業(yè)解決方案）以及AIoT解決方案。

為了方便大家理解，出門問(wèn)問(wèn)的業(yè)務(wù)其實(shí)可以簡(jiǎn)單地分為兩層：

第一層，為內(nèi)容創(chuàng)作者與企業(yè)端提供包含AI配音助手、AI寫(xiě)作助手、AI數(shù)字人、AI語(yǔ)音交互等相關(guān)業(yè)務(wù)解決方案。

第二層，為C端輸出高質(zhì)量AI智能手表、AI智能跑步機(jī)等AIoT設(shè)備產(chǎn)品。

其中AI軟件解決方案對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)度逐漸取代了AIoT解決方案業(yè)務(wù)，成為出門問(wèn)問(wèn)主要收入來(lái)源。據(jù)招股書(shū)顯示，2020-2022年，出門問(wèn)問(wèn)來(lái)自AI軟件解決方案的收入分別為0.45億元、0.6億元和3.03億元，占總營(yíng)收比重分別為17%、15%和60.6%。

值得玩味兒的是，我們發(fā)現(xiàn)其招股書(shū)中提及“AIGC”多達(dá)238次并進(jìn)行重點(diǎn)自我宣傳，但目前出門問(wèn)問(wèn)的AIGC解決方案收入在總營(yíng)收的占比僅是個(gè)位數(shù)，并未形成足夠的規(guī)模。其2020年、2021年及2022年，該項(xiàng)收入分別僅為49.6萬(wàn)元、682.2萬(wàn)元和3985.7萬(wàn)元，占比分別為0.2%、1.7%和8.0%。

那么，未來(lái)想要以AI大模型場(chǎng)景落地的出門問(wèn)問(wèn)，是怎么講出新故事的？

講故事，還是真本事？

AIGC故事好講，想要真正落地卻很難。

民生證券分析師計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師呂偉認(rèn)為，擁有搜索引擎等高質(zhì)量數(shù)據(jù)的公司、掌握音箱等物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)據(jù)的公司以及垂直行業(yè)有絕佳數(shù)據(jù)卡位優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，或?qū)⒃谖磥?lái)AI競(jìng)爭(zhēng)中掌握主動(dòng)權(quán)。

可見(jiàn)，AIGC技術(shù)要想真正打通各端壁壘，需要大規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)做底層支撐，這顯然對(duì)企業(yè)的研發(fā)能力提出了更高要求。

不過(guò)，作為以“AI下一代風(fēng)口”的AIGC公司，出門問(wèn)問(wèn)研發(fā)投入恐難以在AIGC競(jìng)賽中存活，其研發(fā)投入不僅落后同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且占比也在降低。

招股書(shū)顯示，2020年至2022年，出門問(wèn)問(wèn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.65億元、3.98億元和5.0億元。

而同期的研發(fā)開(kāi)支分別為0.97億元、0.92億元及1.19億元，分別約占到總收入的36.6%、22.9%、23.74%。

與同體量的港股上市公司商湯科技相比，出門問(wèn)問(wèn)的研發(fā)費(fèi)用近乎其零頭。2020年—2022年，商湯科技研發(fā)費(fèi)用分別為24.54億元、36.14億元、40.14億元。

出門問(wèn)問(wèn)剛過(guò)1億元的研發(fā)開(kāi)支，來(lái)支撐AIGC夢(mèng)想似乎令人捉襟見(jiàn)肘。

而且出門問(wèn)問(wèn)的成本也持續(xù)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)其存貨成本分別為1.32億元、1.85億元和1.22億元，占總銷售成本比重分別高達(dá)71.4%、74.3%、74.1%。

也就是說(shuō)，這部分AIoT解決方案業(yè)務(wù)下產(chǎn)生的高額產(chǎn)品存貨成本，如果沒(méi)有得到及時(shí)的消化，將會(huì)增加未來(lái)存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)后期財(cái)務(wù)指標(biāo)有很大影響。那么可預(yù)見(jiàn)的是，在財(cái)務(wù)壓力加大的嚴(yán)峻形勢(shì)下，出門問(wèn)問(wèn)又該拿出多少財(cái)力投入在本就捉襟見(jiàn)肘的AIGC研發(fā)上，答案可想而知。

除研發(fā)投入不足外，從招股書(shū)內(nèi)容也可看得出，出門問(wèn)問(wèn)在AIGC領(lǐng)域并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。比如，出門問(wèn)問(wèn)在招股書(shū)中表示，基于大模型“序列猴子”能力的AI寫(xiě)作助手—奇妙文，是之前研發(fā)出的魔撰寫(xiě)作升級(jí)版本。但截至最后實(shí)際可行日期，該產(chǎn)品仍處于測(cè)試階段，尚未產(chǎn)生任何收入。

提及“AIGC”多達(dá)238次，卻無(wú)令人信服的實(shí)際動(dòng)作，很難不讓人產(chǎn)生遐想，出門問(wèn)問(wèn)是否借此概念快速尋求上市融資。

這樣的先例也并非沒(méi)有，比如曾經(jīng)在“元宇宙概念”大火的背景下，中青寶就曾靠一款元宇宙游戲《釀酒大師》，使其股價(jià)一飛沖天，兩個(gè)月漲幅高達(dá)362%，為此收到了深交所多次關(guān)注函。

誠(chéng)然，除卻以上所講問(wèn)題外，出門問(wèn)問(wèn)還面臨著國(guó)內(nèi)大模型競(jìng)爭(zhēng)格局正在日趨紅海這個(gè)繞不過(guò)的難題。

新老對(duì)手夾擊中，能否順利突圍？

正“轉(zhuǎn)型”中的出門問(wèn)問(wèn)面臨的競(jìng)爭(zhēng)者除了“老朋友”，也將出現(xiàn)新對(duì)手。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)已有三六零、百度、科大訊飛等超30家企業(yè)的大模型陸續(xù)亮相，廠商涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)巨頭、AI上市公司、服務(wù)器龍頭企業(yè)等。

從現(xiàn)有的AIGC技術(shù)來(lái)看，除了與同在該賽道的大公司競(jìng)爭(zhēng)外，出門問(wèn)問(wèn)還要和新入局者搶飯吃，包括線上線下數(shù)據(jù)公司及傳統(tǒng)媒體，且出門問(wèn)問(wèn)在客戶群、品牌知名度乃至財(cái)務(wù)、技術(shù)等資源方面相對(duì)落后，也將導(dǎo)致品牌影響力將處于劣勢(shì)地位。

此外，隨著國(guó)內(nèi)AIGC技術(shù)迎來(lái)新機(jī)，也吸引了很多外資前來(lái)掘金。于2022年8月成立的全球游戲虛幻引擎巨頭Unity中國(guó)，也將成為出門問(wèn)問(wèn)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一，今年Unity已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了編輯器的可視化編程，不久后還將會(huì)結(jié)合AIGC技術(shù)讓創(chuàng)作變得更高效。

更是有不少國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的科技公司“右腦科技”、“海圖信息”、“深擎科技”均獲千萬(wàn)級(jí)天使輪融資。

在AIGC領(lǐng)域并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的出門問(wèn)問(wèn)，將直面大廠和初創(chuàng)企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)雙面爭(zhēng)鋒，恐難以成黑馬殺出。

當(dāng)然，政策性情不穩(wěn)也伴隨著未知風(fēng)險(xiǎn)。AIGC技術(shù)是建立在大規(guī)模且極其復(fù)雜的數(shù)據(jù)模型下探索而出，其場(chǎng)景生態(tài)也參差不齊，出門問(wèn)問(wèn)的未來(lái)也會(huì)受到增長(zhǎng)規(guī)劃，建模能力乃至相關(guān)法律法規(guī)的挑戰(zhàn)。

包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)、政策合法合規(guī)監(jiān)管、數(shù)據(jù)隱私都是需重點(diǎn)關(guān)照的問(wèn)題，輕則像滴滴一樣被罰高達(dá)80億罰款，重則難以翻身。

我們不可否認(rèn)的是，作為提供AI企業(yè)解決方案和AIoT設(shè)備為成熟業(yè)務(wù)的服務(wù)商，出門問(wèn)問(wèn)有機(jī)會(huì)在此乘風(fēng)破浪。不過(guò)急于向資本市場(chǎng)講出新故事而心口不一的出門問(wèn)問(wèn)，目前做的依舊是“老本行”，AIGC新業(yè)務(wù)仍需時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

結(jié)語(yǔ)

時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，AIGC概念此前使不少企業(yè)大漲，為此迎來(lái)了一波熱潮，美股有谷歌微軟股價(jià)上揚(yáng)，A股市場(chǎng)中科大訊飛、三六零在半年內(nèi)股價(jià)上漲超過(guò)200%。

不過(guò)港股會(huì)留給出門問(wèn)問(wèn)轉(zhuǎn)型的時(shí)間嗎？港股的投資者還愛(ài)聽(tīng)AIGC故事嗎？

與激進(jìn)前行的美股，反復(fù)試探的A股不同，港股對(duì)AIGC概念股卻并不感冒。曾被認(rèn)為是大AI模型處于領(lǐng)先地位的商湯科技，自今年4月以來(lái)股價(jià)下跌超過(guò)45%。

港股不像A股，知識(shí)面更豐富的機(jī)構(gòu)投資者占多數(shù)，向來(lái)不相信還未落地的故事，更趨于以實(shí)際出發(fā)做長(zhǎng)線投資。所以當(dāng)年出現(xiàn)元宇宙概念正熱時(shí)，A股市場(chǎng)上中青寶、完美世界等公司連續(xù)暴漲，卻唯獨(dú)港股反應(yīng)平平。

依仗還未成熟的故事來(lái)叩響港交所大門，道路注定是曲折的，而且研發(fā)實(shí)力不足，切入的卻是各大巨頭紛紛重點(diǎn)布局的賽道，想要順利上市，出門問(wèn)問(wèn)還得沉下心來(lái)好好打磨自己。