宏觀專題報(bào)告：救市之后，硅谷銀行倒閉事件還有何影響？

2023-03-14 08:41 作者:報(bào)告派 0人讀過(guò) | 我要投稿

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報(bào)告出品/作者：東北證券、張陳、羅琦

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1. 硅谷銀行為何會(huì)倒閉

當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 10 日上午，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）表示，接管硅谷銀行，硅谷銀行倒閉。這是一家總部位于加利福尼亞州的擁有 40 年歷史的機(jī)構(gòu)，是美國(guó)第 16 大銀行。該銀行倒閉的規(guī)模是 2008 年金融危機(jī)以來(lái)最大的一次。

那么，硅谷銀行為何會(huì)倒閉？主要原因是該銀行異常龐大的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口和流動(dòng)性擠兌。硅谷銀行的商業(yè)模式比較獨(dú)特，它不像傳統(tǒng)銀行那樣依賴零售存款，而是大量依賴科技企業(yè)的存款。同時(shí)它資產(chǎn)端最大份額的部分不是貸款，而是證券投資。
根據(jù) SVB 金融集團(tuán) 2022 年財(cái)報(bào)，其資產(chǎn)中 743 億美元是貸款，而 1201 億美元是證券投資，其中大部分投向的是固定收益證券。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，這些債券資產(chǎn)更易受到利率風(fēng)險(xiǎn)，面臨損失。在損失真實(shí)實(shí)現(xiàn)之后，硅谷銀行面臨擠兌，不得不轟然倒閉。以下是事件序列。

1）美聯(lián)儲(chǔ)加息挫傷美國(guó)初創(chuàng)科技公司。為了對(duì)抗通脹，美聯(lián)儲(chǔ)自 2022 年 3 月開始激進(jìn)加息，這使得投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低，給科技初創(chuàng)公司——硅谷銀行的主要客戶——帶來(lái)了壓力，因?yàn)檫@讓他們的投資者更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)。由于科技初創(chuàng)公司募集資金更加困難，這些硅谷銀行的客戶開始把錢取出來(lái)以滿足流動(dòng)性需求。因此，硅谷銀行面臨較大的資金流失壓力。2022 年底，硅谷銀行金融集團(tuán)的存款較 2021年減少了 161 億美元。

2）硅谷銀行虧本出售資產(chǎn)以滿足提款需求。為了滿足存款提取要求，硅谷銀行 3 月8 日出售了 210 億美元的債券投資組合。該投資組合的平均收益率為 1.79%，遠(yuǎn)低于目前 2 年期美國(guó)國(guó)債收益率。這給 SVB 帶來(lái)了 18 億美元的真實(shí)虧損。

3) SVB 宣布股權(quán)融資計(jì)劃。為了彌補(bǔ)資金缺口，SVB 宣布通過(guò)普通股、定增和優(yōu)先股等股權(quán)融資方式募集 22.5 億美元的資金。但是資本市場(chǎng)不買賬，因?yàn)楣韫茹y行出售 210 億的債券投資組合便有 18 億美元的虧損，而其 2022 年財(cái)報(bào)上顯示該銀行有1201 億美元的證券資產(chǎn)。其中 261 億美元的可供出售金融資產(chǎn)（AFS）存在 25.3 億美元的未實(shí)現(xiàn)損失，913 億美元的持有至到期投資（HTM）存在 151.6 億美元的未實(shí)現(xiàn)損失，二者合計(jì)達(dá)到了 176.9 億美元的損失。而 SVB 金融集團(tuán)的所有者權(quán)益總共才 162.95 億美元。這無(wú)疑讓投資者感到恐慌，投資者擔(dān)心如果該銀行出現(xiàn)擠兌而不得不出售資產(chǎn)，賬面上的未實(shí)現(xiàn)損失都將變成“真損失”。一些客戶開始從 SVB抽走資金。3 月 9 日 SVB 股價(jià)暴跌 60.41%，當(dāng)天 SVB 的融資計(jì)劃也宣告失敗。

4）SVB 走向破產(chǎn)。雖然 3 月 10 日 SVB 仍在尋找其他融資渠道，但聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)隨后宣布將 SVB 關(guān)閉，由其接管，理由是流動(dòng)性不足和資不抵債。為了保護(hù)受保存款人，F(xiàn)DIC 創(chuàng)建了圣克拉拉存款保險(xiǎn)國(guó)家銀行(DINB)，并立即將硅谷銀行的所有受保存款轉(zhuǎn)移給 DINB。

2. 硅谷銀行倒閉事件有何影響？

由于美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司宣布對(duì)硅谷銀行儲(chǔ)戶進(jìn)行救助，我們認(rèn)為硅谷銀行事件帶來(lái)的銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)將顯著下降。美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的聯(lián)合聲明中稱硅谷銀行所有的儲(chǔ)戶都將在周一（2023 年 3 月 13 日）能夠取出他們所有的資金，而不僅僅是 25 萬(wàn)美元以下的存款。倒閉的 Signature Bank的所有儲(chǔ)戶也將獲得足額的賠償。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還表示將向符合條件的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)提供額外資金，以確保銀行有能力滿足所有儲(chǔ)戶的需求。具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)將創(chuàng)建新的銀行定期資助計(jì)劃（BTFP），向銀行、儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、信用合作社和其他合格的存款機(jī)構(gòu)提供最長(zhǎng)一年的貸款，以美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和抵押貸款支持證券以及其他合格資產(chǎn)為抵押品。這些抵押品將按面值計(jì)價(jià)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)表示存款機(jī)構(gòu)還可以通過(guò)再貼現(xiàn)窗口獲得流動(dòng)性，再貼現(xiàn)窗口下證券資產(chǎn)的抵押率與 BTFP 保持一致。我們認(rèn)為這些舉措將顯著提升儲(chǔ)戶的信心，維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定，消除銀行在壓力狀態(tài)下虧本出售證券資產(chǎn)的需要，因此美國(guó)其他中小銀行或?qū)⒛軌虮苊庵匮莨韫茹y行的悲劇。此外，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)的金融穩(wěn)定報(bào)告還是壓力測(cè)試結(jié)果都顯示美國(guó)銀行業(yè)，特別是大銀行資產(chǎn)負(fù)債情況非常健康。美聯(lián)儲(chǔ) 2022 年 6 月發(fā)布的美國(guó)銀行業(yè)壓力測(cè)試結(jié)果顯示，在壓力狀態(tài)下，大型銀行有足夠的資本能夠吸收超過(guò) 6000 億美元的損失。所有參加壓力測(cè)試的 33 家銀行在壓力狀態(tài)下的普通股權(quán)一級(jí)資本充足率均遠(yuǎn)高于法定的 4.5%的標(biāo)準(zhǔn)。

同時(shí)我們認(rèn)為，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)在加息時(shí)，將不得不權(quán)衡通脹風(fēng)險(xiǎn)和日益上升的金融風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣韫茹y行事件已經(jīng)顯示美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)銀行體系造成了損失。由于美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國(guó)利率水平在上升，這意味著持有固定收益資產(chǎn)比較多的金融機(jī)構(gòu)面臨一些損失，這降低了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。根據(jù) FDIC 主席格倫博格 2023 年 3 月 6 日的講話，美聯(lián)儲(chǔ)的加息使得美國(guó)銀行業(yè)的證券投資資產(chǎn)（包括 AFS 和 HTM）遭受了一些未實(shí)現(xiàn)損失，2022 年末共計(jì) 6200 億美元。而根據(jù)晨星的統(tǒng)計(jì)，還有約 20 家中小銀行和 SVB 相似之處，即有較大負(fù)值的累計(jì)其他綜合收益（AOCI），這表明這些銀行的可供出售金融資產(chǎn)同樣遭遇了較大的未實(shí)現(xiàn)損失，有的占所有者權(quán)益的比例達(dá)到了 30%以上。美聯(lián)儲(chǔ)在后續(xù)加息時(shí)將不得不考慮金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，單次擴(kuò)大加息幅度的可能性較小。

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