作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，威邦運(yùn)動(dòng)科技集團(tuán)股份公司（下稱“威邦運(yùn)動(dòng)”）IPO申請(qǐng)獲上交所受理，擬登陸主板市場，國泰君安擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。

威邦運(yùn)動(dòng)主營地上泳池核心配件等戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品，主要面向歐美等海外市場，這使得公司受海外市場影響較大，報(bào)告期內(nèi)公司營收受到國際政治局勢、通貨膨脹、疫情等因素影響出現(xiàn)較大波動(dòng)。此外，公司98%以上的營收都來自于前五大客戶，客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)較高。

面向境外市場，業(yè)績波動(dòng)大

威邦運(yùn)動(dòng)主營戶外運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括地上泳池核心配件、戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品以及充氣運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品核心配件等。公司成立于1995年，注冊(cè)地為浙江金華。

地上泳池核心配件主要包括泳池支架、水處理設(shè)備和泳池專用扶梯等；戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品主要為戶外搖椅、旋轉(zhuǎn)椅和折疊椅等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于野外露營和庭院休閑等戶外活動(dòng)中；充氣運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品核心配件主要包括馬達(dá)和充氣泵等。

近年來隨著消費(fèi)者戶外運(yùn)動(dòng)需求的增長，威邦運(yùn)動(dòng)經(jīng)營業(yè)績也呈現(xiàn)快速增長。2020年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為16.57億元、31.88億元和23億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤分別為2.85億元、4.46億元和3.62億元。其中，2021年公司營業(yè)收入同比大幅增長了92.34%。但是2022年公司營收同比下滑了27.86%。這主要是由于公司產(chǎn)品的最終銷售市場主要集中在歐美地區(qū)，因此受海外市場需求影響較大。

公司在招股書中指出，2020至2021年度疫情因素影響導(dǎo)致全球范圍內(nèi)居民居家時(shí)長有增長且全球大部分國家公共場所采取一定程度的封閉措施，這使得占地面積小、配置成本相對(duì)較低的地上泳池產(chǎn)品受到市場青睞。但是進(jìn)入2022年，俄烏沖突導(dǎo)致歐美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢變化，通貨膨脹嚴(yán)重、能源價(jià)格持續(xù)上漲等使得居民購買力有所下降，對(duì)公司營業(yè)收入造成一定不利影響。

從銷售地區(qū)來看，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)直接境外銷售占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為15.70%、14.03%和18.20%，但是公司主要采用ODM代工模式，其主要客戶榮威國際、明達(dá)實(shí)業(yè)、GCI等主要面向境外市場，使得威邦運(yùn)動(dòng)經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)較大。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司地上泳池核心配件產(chǎn)品占主營收入比重達(dá)到6成，是公司主要營收來源。報(bào)告期內(nèi)，公司地上泳池核心配件毛利率維持在25.40%-33.50%，保持相對(duì)穩(wěn)定。

公司經(jīng)營業(yè)績結(jié)構(gòu)圖

圖片來源：威邦運(yùn)動(dòng)招股書

客戶集中度過高，應(yīng)收賬款呈上升趨勢

由于戶外運(yùn)動(dòng)行業(yè)格局以幾大客戶為主，威邦運(yùn)動(dòng)前五名客戶銷售收入占其主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到了96.73%、97.58%和98.19%，公司面臨著客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。如果未來主要客戶的經(jīng)營情況發(fā)生變化或降低對(duì)發(fā)行人產(chǎn)品的采購，都可能對(duì)發(fā)行人的盈利能力與業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。

此外，招股書還顯示，公司應(yīng)收賬款賬面余額近年來也呈上升趨勢。2020至2022年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.91億元、9.05億元和4.34億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為38.47%、42.67%和 27.72%。其中，前五名的客戶應(yīng)收賬款余額占各期末應(yīng)收賬款余額比例分別為97.85%、97.79%和99.16%。雖然公司應(yīng)收賬款主要集中于行業(yè)內(nèi)知名的的企業(yè)，但是由于客戶集中度較高，發(fā)行人也面臨一定的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。

另外需要關(guān)注的是，威邦運(yùn)動(dòng)還存在未為全體員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的情形。截止2022年底，公司共有員工2382人，其中員工社會(huì)保險(xiǎn)繳納比例為92.22%，住房公積金繳納比例為86.35%，此外，報(bào)告期內(nèi)公司還存在務(wù)派遣員工比例超過10%的情形，2020年和2021年底該比例分別83.59%和61.29%。雖然目前公司已經(jīng)進(jìn)行了部分整改和規(guī)范，但未來仍面臨因違反勞動(dòng)保障等方面的法律法規(guī)而被人力資源和社會(huì)保障局及住房公積金管理中心等國家行政部門追繳并處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)集中度過高，國內(nèi)發(fā)展空間受限

地上泳池的發(fā)展歷史較為悠久，其雛形是二戰(zhàn)時(shí)期德軍的便攜式“蓄水池”，德軍用橡膠氣圈搭成梯形的蓄水池，來儲(chǔ)存行軍飲用水及解決士兵沙漠洗澡問題。從二十世紀(jì)三十年代發(fā)展至今，全球地上泳池行業(yè)經(jīng)歷了充氣式地上泳池、支架地上泳池、高端地上泳池的產(chǎn)品迭代。與此同時(shí)，全球地上泳池生產(chǎn)商分布格局也在不斷發(fā)生變遷：二十世紀(jì)，從以歐洲為主要生產(chǎn)地和消費(fèi)市場發(fā)展到以北美和中國臺(tái)灣、韓國地區(qū)為主要生產(chǎn)地，歐美為主要消費(fèi)市場；進(jìn)入二十一世紀(jì)，隨著中國制造業(yè)的崛起，全球地上泳池行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，最終形成了“中國生產(chǎn)，全球消費(fèi)”的產(chǎn)業(yè)分布格局。

圖片來源：威邦運(yùn)動(dòng)招股書

據(jù)頭豹研究院測算，2021年，隨著經(jīng)濟(jì)狀況逐步復(fù)蘇，全球地上泳池市場規(guī)模較2019年的10.30億美元增長至16.84億美元，出現(xiàn)63.50%的報(bào)復(fù)性增長。2022年受俄烏戰(zhàn)爭、能源漲價(jià)和歐美通脹高企等政治和經(jīng)濟(jì)因素影響，地上泳池行業(yè)市場規(guī)模相比2021年則有所下滑。不過，考慮到客戶習(xí)慣、全球氣候變暖以及未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和亞非拉等發(fā)展中國家與地區(qū)的消費(fèi)水平不斷提高等因素的影響，預(yù)計(jì)未來5年全球地上泳池市場規(guī)模將保持增長的態(tài)勢，到2027年有望突破30.00億美元。

目前地上泳池市場主要集中在歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)，占全球市場的70%以上。全球市場主要由BESTWAY、INTEX兩家頭部企業(yè)主導(dǎo)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年兩家企業(yè)占據(jù)約75%的市場份額達(dá)到12.87億美元，行業(yè)集中度較高。

威邦運(yùn)動(dòng)目前是全球市場占比最大的支架地上泳池核心配件生產(chǎn)商。2021年，發(fā)行人在全球支架地上泳池核心配件（不包含泳池襯墊）市場份額占比達(dá)到50.20%。但是由于我國及一些發(fā)展中國家人口密度高、城市人口比較密集，且以高層住宅為主等，地上泳池市場的發(fā)展受到諸多限制，發(fā)展緩慢，這使得國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展空間受限。

此次IPO，威邦運(yùn)動(dòng)擬募集資金16億元，分別投入到新建擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、技改升級(jí)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營銷體系及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司實(shí)際控制人陳校波先生通過直接和間接方式合計(jì)控制公司91.50%的股份，但由于實(shí)際控制人持股比例較高，公司存在實(shí)際控制人因不當(dāng)干預(yù)損害公司及其他股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

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